免费av片毛片在线观看网站

  容大集團歡迎您!
    順鑫農業:從財務報表深度解析牛欄山價值回歸到價值實現之路徑
     

      投資評級與估值:預測2018-2020 EPS為1.15元、1.63元、2.14元,同比增長50%、41%、31 %,當前股價對應2018-2020年PE分別為36x、25x、19x。僅考慮白酒業務,當前股價對應白酒業務2018-2020年PE分別為25x、20x、16x,目標市值300億,維持買入評級。

      關鍵假設點:預測2018-2020年牛欄山銷量分別增長37%、22%、19%,噸價分別增長2%、-2%、-2%,預測2018-2020年白酒凈利率分別為10.6%、11.1%、11.4%。

      有別于大眾的認識:

      自由現金流:2017年,合并FCFF與母公司FCFF均達到2008年以來高點,增幅也是2008年以來最高,充分印證了白酒業務的高增。

      所得稅:母公司所得稅率常年低于25%,主要受內部交易未實現利潤和投資收益影響;合并報表所得稅率高于25%,主要受可抵扣虧損與投資收益影響;未來預計母公司所得稅率會有提升,合并所得稅率不會明顯下降。

      白酒業務

      牛欄山區域擴張速度不斷加快,收入增長空間大,預收款深蓄水,為白酒業務高增奠定了堅實的基礎。

      毛利率波動較大,主要受成本影響,中長期看,毛利率仍有提升空間。

      消費稅率變化由繳稅時點造成,拉長看消費稅率會趨于穩定。

      費用率波動大,基本與毛利率走勢一致,仍有下降空間。

      2017年人均薪酬大幅上升,費用率仍然下降,主因促銷費與業務費大幅下降。

      綜上,白酒業務凈利率仍有提升空間,未來有望提升到15%以上。

      肉類業務:收入趨于穩定,肉類子公司毛利率波動大,對整體業績形成拖累。

      地產業務:地產負債高企拖累整體業績,預計隨著地產項目逐步剝離,財務費用下降增加業績彈性。

      股價表現的催化劑:非主業加速剝離,白酒增長超預期

      核心假設風險:地產銷售低于預期,白酒增長低于預期

    日期:2018/7/23 閱讀:1381次

    上一條 : 抱歉暫無數據

    下一條 : 順鑫農業專注核心主業 牛欄山百億元規模可期

     

    安溪鑫牛投資有限公司   版權所有    招商熱線:400-089-2989  0595-23371180
    公司傳真:0595-26053369  郵箱:qzrdrd@163.com